油价周线收盘创年内新低，压力之下投机净多头寸再次减少

　　能源研发中心

　　随着周五油价再次跌超2%，原油周线收盘价刷新了年内新低，周度跌幅4%左右。布伦特距离再次失守70美元关口，SC回到500远下方，咫尺之遥，而盘面明确的向我们传递的信息是，这个位置的支撑正在变得越来越弱，能够扭转颓势的可能性越来越小。高频指标月差结构方面近端进一步走平，或许很快会看到contango结构。这就是市场的现实，欧美市场炼油利润几乎走平，需求端很难推动油价上行。时间进入11月之后，在欧佩克+早早打完了延长减产牌，在地缘风险大幅降温的背景之下，油价的上行驱动已经明显变得不足。

　　过去一周市场消息面整体平静，在这样的氛围下市场参与者对油价的预期就成为了油价波动的主要能量。可以看到在上周对特朗普胜选后对金融市场及油市的影响一度在分歧之下出现剧烈波动，但随着时间推移，包括特朗普对组建新一届美国政府的人员落实，从经济、地缘和能源市场一系列与当前拜登政府政策不同的重大调整已经开始逐步反馈到价格中，包括俄乌冲突及以色列与中东地缘冲突停火进展不断强化地缘风险降温预期，原油市场面临的供应趋于稳定宽松的局面正在成为交易者评估市场的重要因素。英国石油公司首席经济学家称到2035年，在净零排放环境下，全球每日将需要8000万桶石油，而在当前发展轨迹情景下，这一数字将达到每日1亿桶。未来几年非欧佩克地区的供应增长将超过需求增长，这样的判断意味着欧佩克+后面面临非常艰难的选择。

　　三大机构对明年需求预期均趋于谨慎

　　欧佩克连续第四个月下调石油需求增长预期。由于市场担心全球消费疲软和油价下跌，此前欧佩克进一步推迟了原定的增产计划。欧佩克目前预计，今年和明年的日需求将分别增长182万桶和154万桶，而此前的估计分别为193万桶和164万桶。这一调整反映了今年迄今为止收到的数据，但总体预测仍然乐观。欧佩克表示，受航空旅行和公路交通以及健康的工业、建筑和农业活动的推动，全球需求仍高于新冠疫情前140万桶/日的历史平均水平，这一点并没有得到EIA的认可，。

　　国际能源署（IEA）在最新的月报中上调了对今年全球石油需求增长的预测，但略微下调了对明年的预测，原因是经济放缓对消费的影响。IEA预测，到2024年，全球原油日需求将从之前的86.2万桶增加92.1万桶，主要原因是经合组织国家的汽油交付强于预期。2025年的全球原油日增长预期从99.8万桶略微下调至99万桶。EIA月报中判断2024 年全球液体燃料消费量将增加 100 万桶/日。2025年全球石油消费量将增加 120 万桶/日，预计2024年美国原油需求增速为0万桶/日。并判断印度现在是预测全球石油需求增长的主要来源。我们预计，受运输燃料需求上升的推动，印度液体燃料消费量在2024年和2025年将分别增加30万桶/日。EIA预计中国的石油和液体燃料消费量在2024年将增加不到10万桶/日，然后在2025年恢复到近30万桶/日。在过去的一年里，我们多次下调了中国的2024年消费量。在中国，电动汽车保有量迅速增加，液化天然气越来越多地用于卡车货运，以及经济增长减速，限制了交通燃料的消费增长。

　　EIA对供需平衡推演上判断欧佩克+的产量增加和欧佩克+以外国家的供应增长将超过全球石油需求的增长，导致石油市场出现累库。预计在2Q25年全球石油库存将平均增加40万桶/日，然后在2025年下半年（2H25）平均增加60万桶/日。EIA预测库存增加将对原油价格构成下行压力，布伦特原油价格在2H25年平均降至74美元。布伦特原油价格在2025年全年平均为76美元，此前预期为78美元/桶。相比之下国际能源署的预测更为悲观，判断明年全球石油供应过剩将超过100万桶/日，这将为市场提供“急需的稳定”。最新的IEA月报显示，预计明年石油供应过剩115万桶/日，这是自今年4月该机构首次预测2025年供需水平以来的最高水平，比上个月的估计高出4万桶/日。IEA表示：“由于供应风险无处不在，更宽松的平衡将为因新冠疫情、俄乌冲突以及最近中东动荡加剧而被颠覆的市场提供一些急需的稳定。”如果欧佩克+成员国推进增产计划，从明年1月起，在12个月内开始解除每天220万桶的“自愿”减产，IEA预计的供应过剩规模可能会高得多

　　供应方面欧佩克月报显示欧佩克日产量9月修正为 2606.9万桶，10月为2653.5万桶，较上月增加46.6万桶，主要受到利比亚的推动2024年10月俄罗斯的原油日产量微增9000桶，达到约901万桶/日，略高于OPEC+集团的配额。俄罗斯已承诺将通过今年10月和11月以及明年3月至9月的减产来补偿自4月以来的超产。另外OPEC+成员国对产量限制的遵守情况备受关注，特别是伊拉克和哈萨克斯坦，这两个国家一直在超额生产，并已承诺进行额外减产以补偿超出部分。从市场交易来看对于中长期原油市场供应过剩形成了一致预期。

　　油价震荡中下行，并持续施压欧佩克+减产底支撑，从上周油价的表现来看，原油上行能量正在枯竭。对于关键的区间支撑是否会在当前阶段就被击穿成为了市场关注的焦点，从诸多信号显示这一可能性正在逐步增加。面对油价走弱的局面，持仓报告显示投机持仓在截止到上周二的最新一期持仓报告中再次削减了净多头持仓，接下来预计仍将减持多头。价格会沿着阻力最小的方向运行，在经过了低位二个月时间的拉锯之后，油市对接下来运行方向做出选择的时刻或许即将到来。

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